丁学良和谢丹阳

美国房地美与房利美公司的一举一动牵动着中国金融机构的神经。这两家公司的市场表现大幅动荡，中国金融机构的投资损益也随之出现剧烈变化。日前，中国银监会对中国银行业金融机构投资“两房”债券的情况进行了摸底调查。

与银行普遍认为“两房”债券的影响不大相比，银监会认为，“两房”债券的影响远未见底，要求各银行要加强风险预测，提高估值频率，做好压力测试，利用银行利润大增的良好时机提足拨备。

摸底310亿美元债券

随着各家上市银行陆续公布中报，银行业投资美国“两房”债券的情况露出冰山一角。根据上市银行披露的数据统计，截至2008年6月末，6家上市银行(集团)所投资的“两房”债券账面总值约为253.1795亿美元。

调查表明，我国共有14家银行业机构投资美国“两房”债券，除了上市银行,还包括部分政策性银行和未上市银行。截至2008年6月末，我国银行业金融机构共持有房利美和房地美相关公司债券约为310多亿美元。其中持有两公司担保的债券为170多亿美元，持有两公司发行的债券约为140亿美元。

分机构看，五家大型银行共持有两公司相关债券超过200亿美元，约占总数的三分之二。其中，两公司担保的债券100亿美元，两公司发行的债券约为120多亿美元。政策性银行共持有两公司相关债券约为60多亿美元，其中，两公司担保的债券占了绝大部分，接近60亿美元，两公司发行的债券占比不到10%，约为6亿美元。股份制商业银行共持有两公司相关债券约为20多亿元，其中，两公司担保的债券约为15亿美元，两公司发行的债券为6亿多美元。

大部分上市银行均未在半年报中披露“两房”债券的投资损益，部分银行的相关披露也仅限于减值准备数据。而据有关人士透露，银监会调研发现，截至2008年6月末，我国银行业金融机构持有房利美和房地美公司债券浮亏2.85亿美元。其中，五家大型商业银行持有两家公司债券估值浮亏约1.6亿美元，政策性银行估值浮亏8000多万美元，股份制商业银行估值浮亏3000多万美元。

调查结果表明，虽然我国银行业金融机构持“两房”的相关公司债券310亿美元，并且出现了2.85亿美元的亏损，但各银行的拨备情况却不容乐观。截至2008年6月末，我国银行业金融机构针对两家公司债券计提减值拨备约为1亿美元。

在半年报新闻发布会上，多数上市银行管理层均表示，基于美国政府对两家公司进行救助，且两公司债券评级仍然看好，市场对两公司发行的债券仍有估值收益。而账面价值的暂时波动，并不影响债券本息的实际收回，还没有构成实质性违约并达到计提减值拨备的要求。

至于两公司担保的债券，有关研究人士认为，虽因被担保公司债券受次债危机的影响出现损失，但因两公司担保，实际估值损失已较未担保前大幅减少。

救助的正反效应

美国政府已经宣布了对两家公司的救助措施，但银监会却要求各银行正确评估救助的预期，不要盲目乐观。

房地美和房利美在美国的重要性是无可争议的。两家公司的主要职能是从贷款者手中收购抵押贷款打包后发放住房抵押贷款支持债券(MBS)，这一职能对于美国住房抵押贷款市场顺畅运行至关重要，它使得贷款银行能够通过出售贷款而迅速回笼资金，从而发放新的抵押贷款。所有从事抵押贷款业务的公司，从花旗银行到地方性小银行，都依靠房利美和房地美获得资金，两家公司为整个美国金融业的住房抵押贷款市场提供流动性。目前，两家公司拥有和担保的贷款约5.2万亿美元，占美国住房抵押贷款总额12万亿美元的43％左右，世界上许多国家也把部分外汇储备投资于两公司债券。